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黑莓再次增加了收入但由于面临宏观不利因素和更强的竞争对手其利润率正在下降

2020-05-11 16:54:05来源:

黑莓的(纽约证券交易所股票代码:BB)股票已经减少了一半,在过去12个月的企业软件公司的恢复增长是由它的利润率下降,大量使用的非GAAP指标,与当前局势危机所掩盖。

随着企业客户回拨支出,黑莓能否在今年晚些时候卷土重来?让我们回顾一下过去一年的增长情况,以便做出决定。

了解黑莓的转变

首席执行官约翰·陈(John Chen)于2013年末掌舵,使黑莓摆脱了失败的智能手机业务(该智能手机业务已授权给中国手机制造商TCL),并扩大了其企业软件和授权业务。

这种转变是痛苦的,但是黑莓的收入在2019年末恢复了增长,并且在过去五个季度中保持正增长。其软件和服务收入占上一季度收入的99%,高于去年同期的96%。

增长(同比)

2019年第四季度

2020年第一季度

2020年第二季度

2020年第三季度

2020年第四季度

软件和服务收入

14%

35%

30%

26%

16%

总收入

8%

23%

22%

23%

13%

同比=同比。非GAAP。资料来源:黑莓季度业绩。

但是很多增长并不是有机的:黑莓在很大程度上依靠对诸如Good Technology,Encription和Cylance之类的较小公司的收购来增加其软件和服务收入,这掩盖了其较早服务的不那么令人印象深刻的增长。

黑莓的毛利率从2019财年的77.2%下降至2020年的73.4%,这表明它在拥挤的企业市场中正在失去定价能力。产品开发,营销和集成费用的增加也导致本年度营业亏损1.49亿美元,而2019年的营业利润为6000万美元。

BlackBerry的非GAAP净收入每年暴跌44%,至2020年为7400万美元。但是,该指标不包括BlackBerry的股票补偿费用和其他“一次性”费用。如果将这些费用包括在内,黑莓公布的2020年GAAP净亏损为1.52亿美元,收入为10.4亿美元,低于2019年收入9.03亿美元的9300万美元。

黑莓的未来计划

黑莓认为,领先于嵌入式汽车操作系统市场的QNX,Cylance与物联网(IoT)产品组合以及向许可部门支付的特许权使用费可以推动其长期收入增长。

黑莓在2014年将QNX,其许可产品组合和其他资产合并到黑莓技术解决方案(BTS)部门。第四季度,Cylance获得了300多个新客户,QNX获得了31项设计大奖(汽车市场16项,汽车市场15项)。一般嵌入式市场)。但是,由于当前局势危机扰乱了汽车供应链,防弹少年团仍在努力应对减速问题。

这一进展表明BlackBerry不会很快过时。但是,QNX仍可能每辆车产生不到20美元的特许权使用费,而且即使在大流行蔓延之前,汽车销量仍在下降。Cylance在拥挤的网络安全市场中也面临着激烈的竞争,黑莓(BlackBerry)拼命试图通过起诉Facebook,Snap和其他公司来增加其许可收入,去年遭受了重大挫折。

黑莓没有在电话会议中提供明确的指导,但陈警告说,由于当前局势,黑莓将经历“艰难的第一季度”。陈承认经济放缓“可能会持续到第二季度,”但他预计增长将在下半年有所改善。

展望2021年以后,Chen认为当前局势危机不会从根本上改变黑莓的战略或改变其长期利润增长计划。华尔街目前预计,今年黑莓的收入和调整后的收益将分别下降10%和54%,但由于较去年同期比较容易,明年将反弹。

坚守市场领导者

Chen阻止了BlackBerry从悬崖上掉下来,但是它的运转仍然不稳定。该公司过分依赖收购和临时许可收益来增加收入,其非GAAP指标掩盖了一些严重的支出问题。

黑莓凭借QNX在汽车市场上站稳了脚跟,并且正在Cylance的基础上构建更具凝聚力的网络安全生态系统。但是,由于面临更大的宏观阻力和更大的竞争对手,它可能难以持续增加收入和收益。

黑莓的股票并不便宜,其远期市盈率超过80倍,所以我宁愿选择像微软这样的多元化市场领导者,后者的护城河更宽阔,现金流更健康。BlackBerry的最佳情况是接管,但我认为直到当前局势危机结束后才会出现任何潜在的求婚者。