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Twist Bioscience不惜一切代价追求增长 投资者可以忍受多长时间

2020-02-14 17:29:43来源:

近年来,有希望的初创企业只要不惜一切代价追求增长,就几乎不会遇到筹集资金的障碍。投资者在当前承担重大损失的前提下,认为这些损失将转化为未来不可思议的市场份额。宽松的货币环境造成了许多可疑的估值(请参阅:WeWork),甚至出现了罕见的彻头彻尾的欺诈事件(请参阅:Theranos)。

但是市场在2019年发生了变化。投资者正在更加客观地思考初创企业和新兴公司的故事,并且对盈利的增长或至少朝着实现的增长更感兴趣,而不是一路走高的空头承诺。 。

尽管诸如WeWork,Uber,Slack Technologies等科技公司都受到了这种新发现的怀疑,甚至宣誓不顾过去几年的无所不包的增长口号,但合成生物学领域尚未(公开)面对它的计算。如果确实如此,那么Twist Bioscience(纳斯达克股票代码:TWST)可能是第一个下跌的公司。

收入在增长,但运营费用在增长

Twist Bioscience拥有用于合成DNA的领先技术平台,该平台可用于基因工程实验中,以创建用于DNA测序应用的参考探针并存储数字数据。该公司通常与合成生物学或工程生物学联系在一起,这是具有可复制功能的有生命技术的有意设计。

该公司最近报告了截至12月31日的三个月期间的2020财年第一季度运营业绩,并宣布已与安捷伦科技公司解决了长期的法律纠纷。和解协议避免了昂贵的陪审团审判,但使合成DNA先驱公司损失了2250万美元。投资者很高兴摆脱了头疼,并且摆脱了困扰股票的最大不确定性来源。公告发布后股价飙升。

对此事件的直接解释是,和解协议将使Twist Bioscience和华尔街完全专注于增长和财务业绩。然而,更深入的研究表明,投资者可能希望小心自己想要的东西。

尽管该公司吹捧了收入和毛利润的惊人增长,但这对股东造成的损失以绝对美元价值增长甚至更快时意义不大。运营亏损现已连续八个季度连续增长。

公制

2020年第一季度

2019财年第一季度

变化(同比)

收入

1,720万美元

1,150万美元

49%

毛利

330万美元

(40万美元)

不适用

营业费用

5920万美元

2250万美元

163%

不包括安捷伦和解协议的运营费用

3670万美元

2250万美元

63%

营业收入

(5,580万美元)

(2290万美元)

不适用

营业收入(不包括安捷伦解决方案)

(3330万美元)

(2290万美元)

不适用

数据来源:TWIST BIOSCIENCE新闻稿。同比=年复一年。

如果不考虑安捷伦的法律和解,那么正常的日常运营将导致2020年第一季度财政运营费用为3670万美元。这比去年同期增加了1,420万美元,这很容易抵消了该时期毛利润370​​万美元的改善。

巨额亏损对股东产生了真正的影响:摊薄。自2018年底进行首次公开募股(IPO)以来,Twist Bioscience已多次进入公开市场,其中包括1月下旬的募集净收益为4820万美元。投资者现在知道,这主要是为了支付安捷伦的法律和解费用,这将消耗掉大约一半的收益。

在上市公司的短短15个月多时间内,Twist Bioscience进行了多次股票发行,发行的股票数量从2660万增加到3540万。增长了33%。考虑到该业务在12月底报告的现金为1.03亿美元,并预计在2020财年报告的净亏损至少为1.295亿美元,因此投资者应该预期会有更多的公开发行股票或可转换债券发行-因此会有更多的摊薄收益-在不远的将来。

人们可能会以为该公司可能只是转而转向专注于盈利性增长,这很诱人,但仔细研究SEC的文件显示,这可能是不可能的。

Twist Bioscience卡住了吗?

投资者知道Twist Bioscience是生产合成DNA的公司。它为需要(相对)大量DNA进行高通量基因工程研究的工业和制药客户提供服务。到目前为止,它是业界最好的-甚至可以为其一些竞争对手提供产品。

但是,公司的大部分增长和利润来自一个完全不同的市场:下一代测序(NGS)工具。实际上,预计NGS工具在2020财年将产生与合成基因几乎相同的收入。具有讽刺意味的是,以编写DNA而闻名的公司越来越依赖于读取DNA的公司,但这有两个主要原因。

首先,尽管有种种大肆宣传,但合成DNA的市场并不是很大,并且利润也不高(如果真的有利润的话)。到2020财年,该公司合成基因收入的大约25%将来自一个客户。还要注意的是,直到NGS工具的销量增加之前,该业务才开始产生毛利。

其次,Twist Bioscience的技术平台非常适合设计NGS工具。该公司利用其合成准确的DNA序列的能力来创建高质量的靶标富集探针,从而使研究人员能够检测生物样品中的特定遗传序列。

但是,投资者不能将NGS市场的早期成功与盈利道路混为一谈。目标浓缩探针的销售远远不足以抵消其余业务的损失。该公司预计,2020财年全年收入的大约一半来自与合成基因相关的亏本或低利润产品。另一半将包括NGS工具。

收入类别

2020财年全年收入指南

2019财年全年实际收入

变化(同比)

合成基因及相关产品

4,200万美元至4,300万美元

3330万美元

26%至29%

NGS工具

3700万美元至4000万美元

2100万美元

67%至76%

生物制药合作

100万美元

不适用

不适用

总收入

8,000万至8,400万美元

5440万美元

47%至54%

数据来源:TWIST BIOSCIENCE。同比=年复一年。

尽管收入增长惊人,但Twist Bioscience预计本财年的日常运营净亏损至少为1.07亿美元。这与2019财年报告的净亏损完全相同,包括安捷伦法律和解在内,净亏损至少跃升至1.295亿美元。

这也表明,Twist Bioscience在可预见的未来可能会陷入财务困境。为了在合成基因的亏损市场和NGS工具的竞争激烈的市场中保持相关性,它必须在销售和营销费用上花费大量资金,这是经营亏损的主要驱动力。

换句话说,尽管NGS产品负责公司的大部分毛利润,但它们也负责公司的大部分经营亏损。如果该公司为了减少亏损而停止大量销售产品,那么它的增长速度可能不足以实现收支平衡。这表明Twist Bioscience不惜一切代价追求增长,因为它实际上没有其他选择。对于个人投资者来说,这不是一个非常安全的头寸。

这只是最新的synbio陷阱吗?

Twist Bioscience凭借其领先的DNA合成技术平台,可能会吸引投资者。它可以为当今的高通量基因工程实验或NGS工具创造产品,而明天的机会可能跨越DNA的数字数据存储或生物药物的合理设计。

但是,坦率地说,公开交易的合成生物学公司在履行其崇高承诺方面有着彻头彻尾的糟糕记录。迄今为止,该领域最好的产品一直是炒作,这对仅投资故事讲述的个人投资者来说是可怕的结果。自首次公开募股以来,Twist Bioscience的股票以丰厚的回报回报了投资者,但不断膨胀的亏损使人们有理由质疑这种情绪是否以及何时会变为负面。