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自互联网泡沫以来巴菲特的投资策略发生了巨大变化的2种方式

2020-02-11 22:34:10来源:

伯克希尔·哈撒韦公司(纽约证券交易所代码:BRK.A)(纽约证券交易所代码:BRK.B)的首席执行官沃伦·巴菲特(Warren Buffett)被广泛认为是当今时代最伟大的投资人之一。自1950年代中期以来,巴菲特的净资产从大约10,000美元增长到了很酷的900亿美元。请记住,这一数字无法解释多年来奥马哈神谕慷慨地捐赠给慈善组织的数百亿美元,否则这可能使他成为了Amazon.com首席执行官杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)的首富。世界。

巴菲特的投资能力已经说服了许多投资者以反映他的交易,或者至少密切关注他在伯克希尔·哈撒韦公司的投资组合中所买卖的东西。然而,巴菲特的投资策略最吸引人的是它相对简单,几乎任何人都可以反映出来。巴菲特并没有依靠大量的软件和技术数据,而是选择将注意力集中在少数领域。然后,他寻找具有长期竞争优势的企业,并打算持有很长一段时间以购买它们。

尽管奥马哈先知的并购战略精神从未改变,但他如何投资伯克希尔·哈撒韦公司的资本肯定会随着时间的流逝而改变。自近二十年前网络泡沫破灭以来,我们已经看到巴菲特的投资组合结构发生了两个非常明显的变化。

自互联网泡沫破灭以来,巴菲特的投资组合发生了两大变化

对于可能不记得的人来说,.com泡沫可能是一生一次的事件。看来这是您的出租车司机的股票提示在一夜之间返还100%,并且首次公开募股在首次亮相时就翻了一番,三倍甚至四倍的时候。对于科技和生物技术含量高的纳斯达克综合指数而言,这一点尤为突出,它在四年内的价值翻了两番。

然后一切都崩溃了。

席勒市盈率是1999年12月达到顶峰的时候,它是根据前10年经通货膨胀调整后平均收益得出的市盈率,达到了历史最高点44(至今) 。此后不久,股票市场将开始急剧下降。基准标准普尔500指数从峰值跌至谷底所需的929天,是市场上这种修正时间最长的,可以追溯到70多年前。可以想象,股市如此大幅下跌,再加上导致熊市扩大的高估值,使巴菲特的投资方式与今天不同。

消费必需品已经不再是核心组成部分,

奥马哈甲骨文最明显的长期变化也许是消费必需品库存占投资资产的百分比有所下降。消费必需品是消费者购买的必不可少的产品,例如食物,饮料,卫生用品和家庭用品。

如果您考虑这种转变背后的逻辑,那是有道理的。截至2002年中,伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)已将47.1%的投资资产专用于消费必需品。考虑到股市处于自由落体状态,无论美国和全球经济表现如何好坏,大量购买供应消费者将要购买的产品的企业都是安全的策略。此外,鉴于大多数名牌消费必需品公司都具有获利,久经考验的业务以及出色的定价能力,因此它们非常适合收取市值最高的股息。

但是,自大萧条结束以来,我们看到大宗消费必需品的分配已大大减少。截至2019年第三季度末,该领域仅占伯克希尔·哈撒韦公司投资组合的15%,根据WhaleWisdom.com提供的数据,这是至少19年以来的最低水平。

为什么下降?好吧,这不是因为对可口可乐(NYSE:KO)失去了信心。这家饮料制造商仍然是巴菲特持股时间最长的公司,预计到2020年可口可乐将从股息中获得的净收入将达到6.4亿美元,我不认为奥马哈的甲骨文会分道扬.。另外,可口可乐在全球除一个国家以外的所有国家都有业务,当然可以帮助可口可乐对冲其增长。

这种转变的真正原因似乎是全球利率下降。虽然较低的贷款利率使可口可乐等公司提高了杠杆率以刺激营业额增长,但历史上较低的贷款利率更有利于增长股票。在过去十年中,以低成本借贷的能力导致了招聘,扩展和大量的并购活动。正如您将在稍后看到的那样,这使得通常而言较高的消费必需品的P / E比(加上更温和的增长率)吸引力降低,同时使高增长行业对巴菲特更有吸引力。

技术现在在

我们看到的另一个主要变化是巴菲特如何进入信息技术领域。四舍五入的信息技术可以追溯到互联网泡沫时期,约占伯克希尔·哈撒韦公司投资组合的1%至2%。当互联网泡沫破灭时,巴菲特并不完全是科技股的忠实拥护者,也不是他特别关注的行业。

但是,在过去的18年中,情况发生了巨大变化。截至2019年9月底,伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)已将其投资资产的26%分配给了信息技术,使其成为仅次于金融业,巴菲特的主要部门的第二重要部门。

巴菲特可能发现了两个原因,以使他们更积极地使用名牌科技股。首先,存在上述较低的贷款利率。随着利率的降低,它鼓励高增长的科技公司利用杠杆效应来发挥自己的优势,进而可以进一步提高增长率。这是过去十年来增长型股票表现优于价值型股票的重要原因。

这里起作用的另一个因素可能是投资者的外部压力。尽管伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的回报率一直保持在市场最高水平(至少相对于标准普尔500指数而言是账面价值的增长),但巴菲特过去十年的回报率并没有超过去年。这可能有助于巴菲特向传统上较高增长的领域迈进。

最初,巴菲特收购了IBM(NYSE:IBM)。奥马哈的甲骨文正依靠IBM再次通过其云计算技术和区块链服务进行自我改造。但是,巴菲特(和华尔街)低估了IBM的传统销售额将严重影响其收入。IBM在推动云服务方面起步较晚也无济于事。尽管IBM最近完成了对Red Hat的收购以增强其云产品,但巴菲特于2018年初永久退出了IBM。

真正的高科技公司是苹果(NASDAQ:AAPL),它是伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)最大的股份。前面提到的26%分配给信息技术的全部是Apple。

对于巴菲特,苹果会选中所有合适的框。它具有无与伦比的品牌塑造能力,在美国智能手机市场份额中的竞争优势,并且是创新的领导者,最近几个季度可穿戴设备和服务领域的强劲增长证明了这一点。苹果还通过股票回购和分红为股东返还资本做出了出色的工作,这两者都得到了巴菲特的全力支持。

我们将有下一次机会看到巴菲特的证券组合在本周晚些时候发生了变化,当时向美国证券交易委员会提交了13F文件。华尔街和投资者肯定会关注这一事件,您也应该这样做。