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尽管具有增长潜力这家石油巨头仍然便宜

2020-01-17 13:09:01来源:

埃克森美孚(纽约证交所代码:XOM)在当今市场上并未受到太多尊重,因为其用于提高产量的巨额支出尚未产生显着改善。那可能会改变。尽管有丑陋的形象,但股息投资者仍可能会发现埃克森美孚感兴趣的原因有两个。

下降但不熄灭

尽管ESG投资者的形象令人ES目结舌,石油和天然气的消亡根深蒂固,但埃克森美孚及其同行非常清楚地表示,他们相信大宗商品市场将在多年内仍然是至关重要的市场。简而言之,世界各地的人们仍在需求这些易于携带且得到良好支持的燃料。但是,这并不能改变石油和天然气今天都以相对较低的价格出售这一事实,这给整个能源部门的利润构成了压力。再有一个不那么夸张的事实,那就是埃克森美孚的产量已经下降了几年。

最后一点,埃克森美孚的石油当量产量在2016年同比下降了1%。2017年又下降了1.7%。然后在2018年又下降了,这次下降了2.6%。尽管还没有公布2019年的最终结果,但不太可能是强劲增长的一年。但是,这一年有一个重要的转折点,随着年份的增长,逐年恢复逐年增长。

尽管发生了重大变化,但从绝对值上看,埃克森美孚的股票相对于大盘及其许多同业仍然落后。例如,在过去五年中,埃克森美孚的股价下跌了约23%,远远落后于大多数与其最接近的同行。表现不佳是值得注意的,因为下一个表现最差的荷兰皇家壳牌在整个时期内仅“下跌”了约7%。的S&P500指数,作为参考,大约增加在此期间60%。

产量低迷是难题的一部分,但还有另一个难题:公司为提高产量所花费的资金(每年高达350亿美元)并没有从根本上改善埃克森美孚的资本使用率(ROCE)。这基本上是衡量公司使用股东资本的程度的一种度量。埃克森美孚曾经是行业领导者,现在却处于许多同行之下。

但是,这些问题实际上为注重价值的投资者提供了潜在的机会,尤其是那些对股息股票有天赋的投资者。例如,埃克森美孚(Exxon)的5%收益率接近30年高点。该公司有形账面价值的价格接近40年低点(尽管相对于同行处于中间水平)。换句话说,从历史上看,埃克森美孚看起来很便宜。

便宜是有原因的吗?

在某种程度上,埃克森美孚相对疲软的股票表现是可以理解的。石油和天然气价格经常波动是其财务业绩的主要驱动力,这些商品的价格最近一直处于低位和波动状态。产量下降和ROCE数据疲软也不是能源投资者所希望看到的。缺乏热情是完全有道理的。

但是,有很多积极的原因可能导致投资者没有给予足够的重视。首先,尽管埃克森美孚处于重大投资计划的中间,但它仍然是石油主要同业中最强劲的资产负债表之一。换句话说,它有足够的财务实力来度过疲软的市场并为未来继续投资。

就是说,埃克森美孚(Exxon)所做的投资已开始显示出成果。如上所述,其生产似乎正在转弯。但是,这只是其大型项目之一-美国在岸石油钻探。更重要的是,该业务的产量在2019年第三季度同比大幅增长了73%。这仅仅是个开始,因为管理层仍希望到2025年将产量从当前水平提高一倍以上。这里会有更多的增长。

埃克森美孚年度产量同比增长

2016年

2017年

2018年

2019年第一季度

2019年第二季度

2019年第三季度

-1%

-1.7%

-2.6%

2%

7%

3%

数据来源:埃克森美孚

然后,有一个事实是,这家石油巨头的大型海上项目之一位于圭亚那,于2019年底上线。这种情况发生在2019年太晚,对当年的产量没有实质性影响,但应该为2020年代的产量显着增长结果。近期来看,该地区的日产量预计约为12万桶。然而,随着在圭亚那的更多油井钻探,这一数字预计到2025年将增加六倍。换句话说,就像该公司在美国的陆上生产一样,它的多年增长期似乎才刚刚开始。

这两个项目的背后是巴西,莫桑比克和其他国家的新上游机遇。因此,在经历了几年疲软的产量之后,埃克森美孚似乎正处于好转的边缘。这可能会或可能不会出现在2019年的生产结果中,但方向变化很可能在不久的将来变得越来越明显。而且这种趋势可能会持续数年。随着这些项目的探索(阅读支出)阶段进入生产阶段,可以预期埃克森美孚的ROCE也将得到改善。石油和天然气价格将继续是埃克森美孚的推动力,但是一旦产量恢复增长,投资者仍可能对股票持不同的看法。

优势地位

的确,没有油价上涨,埃克森美孚可能不会看到大量的库存增长,但显然在扭转生产方面取得了进展。随着第二个大项目上线,这一进展将在2020年开始更加明显。在这种情况下,投资者可能会重新考虑他们对这个能源巨头的悲观看法,尤其是在ROCE上升之后。仍然有各种各样的原因令埃克森不满意(例如,对于ESG投资者而言,使用碳燃料对环境的影响)),但对于那些喜欢在出售时购买股票的人来说仍然很有吸引力。事实证明,地平线上将出现积极的催化剂,这将有助于它赢得投资者的青睐。但是,如果等待时间太长,您可能会错过华尔街追赶埃克森美孚发展的好消息的机会。